Após sua última aparição pública desencadear um período de volatilidade, o novo presidente do Fed está sob pressão para esclarecer os sinais contraditórios sobre seu compromisso em reduzir a inflação.
Mais cedo ou mais tarde, todo presidente do Federal Reserve aprende a lição. Suas palavras são analisadas tão de perto que qualquer coisa menos que precisão absoluta tem o poder de desestabilizar os mercados financeiros e forçar o banco central a recuar em uma mensagem que foi mal interpretada.
Janet Yellen aprendeu isso em sua primeira coletiva de imprensa como presidente em março de 2014, quando sugeriu que o Fed poderia elevar as taxas de juros muito antes do que muitos esperavam.
Jerome Powell agravou um colapso do mercado quando, poucos meses após assumir o cargo em dezembro de 2018, caracterizou o plano do Fed de reduzir sua carteira de títulos do governo e títulos lastreados em hipotecas como “no piloto automático” e sinalizou novos aumentos de juros. Powell mudou de rumo pouco mais de duas semanas depois, ajudando a aliviar as preocupações de que o Fed estava ignorando os sinais de alerta que os mercados estavam enviando.
Kevin Warsh, cerca de dois meses após assumir a presidência, enfrenta seu próprio teste de fogo depois de uma coletiva de imprensa após a reunião de julho do Fed que confundiu investidores e colocou em dúvida seu compromisso em conter a inflação, que permanece acima da meta de 2% do Fed por mais de cinco anos. Foi um erro custoso, desencadeando um movimento brusco no mercado que economistas do Bank of America disseram ser tipicamente associado a “choques de credibilidade” enfrentados por bancos centrais de mercados emergentes.
Desde a semana passada, os mercados se estabilizaram, em grande parte devido à renovada esperança de que um acordo para encerrar a guerra com o Irã está próximo. As bolsas estão de volta perto de máximas históricas, embora os custos de empréstimos de longo prazo dos EUA ainda estejam mais altos do que antes da última reunião do Fed.
O ônus agora recai sobre Warsh para redefinir a narrativa e deixar claro o que significa na prática para o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) ter “tolerância zero” com a inflação elevada.
Sua próxima oportunidade programada será na conferência anual do banco central em Jackson Hole, Wyoming, no final do mês. Warsh, que prometeu “mudança de regime” no Fed e tem sido altamente crítico da liderança anterior, inicialmente queria que o discurso abordasse o que ele chamou de “grandes questões”, como o impacto de uma onda de maior produtividade impulsionada pela inteligência artificial na economia.
Mas observações mais tradicionais, focadas em política monetária, podem ser inevitáveis para evitar outro episódio de indigestão no mercado. Depois disso, a próxima reunião de política do Fed, em setembro, será outro teste crucial, especialmente se a inflação não moderar nos próximos meses.
“Cada oportunidade que ele tem agora de falar, seja com o FOMC ou com o público, é muito importante”, disse Jon Faust, pesquisador do Centro de Economia Financeira da Universidade Johns Hopkins e ex-assessor sênior de Powell, sobre Warsh. “Há danos a serem reparados.”
Vários colegas de Warsh já se manifestaram, enfatizando sua disposição de elevar as taxas se a inflação não começar a ceder. Eles se juntam a três dirigentes que acreditam que o Fed já deveria ter elevado os custos de empréstimos em um quarto de ponto percentual.
Na sexta-feira, Alberto Musalem, presidente do Fed de St. Louis, disse ter “expressado preferência” por taxas mais altas na reunião. Thomas Barkin, do Fed de Richmond, disse que foi “uma decisão apertada” se as taxas estavam altas o suficiente para reduzir a inflação.
Esses comentários foram seguidos por John Williams, presidente do Federal Reserve de Nova York, que na segunda-feira disse que “seria absolutamente apropriado agir para nos colocar em uma trajetória que traga a inflação de volta a 2%” se as pressões sobre os preços não diminuírem como ele esperava. Williams é membro da “troika”, o grupo interno de direção de política do banco central que inclui Warsh e Philip Jefferson, o vice-presidente.
Outro membro votante do comitê de política deste ano, Anna Paulson, presidente do Fed da Filadélfia, disse na terça-feira que “a passagem do tempo sem progresso sinalizaria por si só que uma política mais restritiva é necessária”.
Warsh poderia se beneficiar sendo igualmente específico. Mas, tendo feito do envio de menos sinais um pilar central de sua abordagem, isso exigiria uma mudança em sua estratégia de comunicação.
“Este é um processo de amadurecimento”, disse Randall Kroszner, economista da Universidade de Chicago que atuou como diretor do banco central ao lado de Warsh, sobre a transição de liderança. “Levará um tempo para os mercados entenderem sua seriedade em relação à inflação e que ele não vai dizer exatamente o que vai fazer.”
“Você não quer ignorar os movimentos do mercado, mas também não quer ser escravo deles”, acrescentou Kroszner.
Há um meio-termo, sugeriu Donald Kohn, que atuou como vice-presidente do Fed entre 2006 e 2010, quando Warsh era diretor. O que mais notavelmente faltou na última aparição de Warsh, disse ele, foi “sua percepção de para onde ele vê a economia indo e como certas mudanças de política, ou a falta delas, no curto prazo podem ajudar a avançar em direção aos seus objetivos”.
Isso não precisa constituir forward guidance (“orientação futura”) — uma prática de longa data do Fed para ajudar a guiar os mercados durante crises, que Warsh busca eliminar — disse Kohn. Em vez disso, forneceria uma estrutura para entender melhor os objetivos de Warsh e como ele pretende alcançá-los.
A quantidade de pressão sobre Warsh para ajustar o rumo dependerá em grande parte da evolução dos dados. O relatório do índice de preços ao consumidor da próxima semana, que capturará o período após o recrudescimento da guerra com o Irã e o retorno do petróleo a máximas recentes, será de particular importância.
Antes da reunião de setembro, o Fed terá dois meses completos de dados relacionados à inflação, ao mercado de trabalho e aos gastos do consumidor, entre outras métricas. Ainda há um caso plausível, segundo autoridades, de que taxas mais altas não serão necessárias e que a inflação recuará para 2% por conta própria.
Uma sequência de dados benignos abriria um caminho para Warsh manter as taxas novamente quando os formuladores de política se reunirem. Também lhe dará a oportunidade de detalhar melhor como ele vê outras ferramentas, como a redução das grandes participações do banco central em títulos de investimento, ajudando nas margens. Mas, tendo enviado sinais mistos sobre seu próprio compromisso em reduzir a inflação, a inação nas taxas manterá as dúvidas acesas.
“A única maneira de recuperar a confiança é realmente aumentar os juros”, disse Greg Peters, co-diretor de investimentos de renda fixa da PGIM. “A ação é o mais importante neste momento.”
c.2026 The New York Times Company